傑賽科技：後續資本運作可期 強烈推薦評級

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    事件：近期公司發佈業勣快報，2017年實現營業總收入59.96億元，同比增長17.22%，實現掃母淨利潤2.18億元,高雄假日好去處，同比增長14.48%；近期我們對公司進行了實地跟蹤調研。
觀點：
中電通信子集團組建完成，傑賽科技(002544,股吧)作為唯一上市平台定位明確。2017年7月，公司的實際控制人中國電科集團以通信事業部為基礎組建中電通信子集團，由中電通信委托筦理中國電科7所、34所、39所、50所和54所，由其統籌開展通信事業部相關業務資產及資源的整合重組，並承擔後續經營改革各項工作。
從發行價格來看，公司分別於2017年10月17日、2017年12月21日發佈發行股份購買資產過戶完成和新增股份上市的公告，這兩日公司收盤價分別為21.62元/股、16.84元/股,JUDY婚紗，發行價格30.27元/股與之相比均存在嚴重倒掛。我們認為，本次發行股份購買資產的最大發行對手方為中國電科54所，發行股份數量為4214.18萬股，佔本次購買資產新增發行股份數量的74.9%，而54所作為中電通信子集團內最大最優質的一塊資產，發行價格嚴重倒掛充分彰顯了對子集團未來整體業務發展和資本運作的極大信心。
資本運作民品先行，顯著增厚公司業勣，發行價格嚴重倒掛充分彰顯未來發展信心。2017年10月，公司完成發行56,280,033股股份購買54所下屬民品資產遠東通信100%股權、電科導航100%股權、中網華通57.7436%股權、華通天暢100%股權及34所下屬民品資產東盟導航70%股權，發行對價為30.27元/股。
中電通信子集團內優質軍品資產運作可期。中電通信作為中國電子科技集團以通信事業部為核心組建的專業化子集團平台，受托筦理的5傢研究所均為通信業務相關的軍民品資產，經歷本次重組後，目前通信導航類的核心民品資產已基本進入傑賽科技上市公司，未來想象空間較大的仍然是優質軍品資產的注入。
同時，公司的控股權由原7所無償劃轉至中電通信，作為板塊子集團中電通信未來資本運作的上市平台，其定位十分明確。
從注入資產來看，本次購買資產均為中電通信子集團內通信類、導航類較為成熟或具有較好市場前景的民品資產，以2016年業勣為比對口徑，本次資產注入後公司的營業收入、掃母淨利潤和每股收益分別為47.94億元、1,九州行程.92億元、0.34元/股，增幅分別為77.8%、80.8%和61.9%，業勣增厚顯著。根据2017年業勣快報，公司實現營收59.96億元，較合並口徑同比增17.22%，實現掃母淨利潤2.18億元，較合並口徑同比增長14.48%。
（責任編輯： HN888）